Vào ngày 10 tháng 11, khi các quản trị viên Uniswap đệ trình đề xuất "UNInformation", tài liệu này trông giống một bản tái cấu trúc doanh nghiệp hơn là một bản cập nhật giao thức.
Đề xuất này dự kiến sẽ kích hoạt các khoản phí giao thức chưa sử dụng trước đó, chuyển tiền thông qua một công cụ kho bạc trên chuỗi mới và sử dụng số tiền thu được để mua và đốt token UNI. Mô hình này rất giống với các chương trình mua lại cổ phiếu trong tài chính truyền thống.
Một ngày sau, Lido cũng đã đưa ra một cơ chế tương tự.
Tổ chức Tự trị Phi tập trung (DAO) của họ đã đề xuất một hệ thống mua lại tự động: khi giá Ethereum vượt quá 3.000 đô la và doanh thu hàng năm vượt quá 40 triệu đô la, số tiền thu được từ việc đặt cược vượt mức sẽ được sử dụng để mua lại mã thông báo quản trị của họ, LDO. Cơ chế này cố tình sử dụng một chiến lược phản chu kỳ - mạnh hơn trong các thị trường tăng giá và thận trọng hơn trong các điều kiện thị trường chặt chẽ hơn. Những sáng kiến này cùng nhau đánh dấu một sự chuyển đổi đáng kể trong không gian DeFi. Trong vài năm qua, không gian DeFi đã bị chi phối bởi các mã thông báo meme và hoạt động thanh khoản do khuyến khích thúc đẩy; hiện tại, các giao thức DeFi hàng đầu đang định vị lại bản thân xung quanh các nguyên tắc cơ bản cốt lõi của thị trường như doanh thu, thu phí và hiệu quả vốn. Tuy nhiên, sự thay đổi này cũng buộc ngành phải đối mặt với một loạt các vấn đề hóc búa: kiểm soát, tính bền vững và liệu tính phi tập trung có dần nhường chỗ cho logic của công ty hay không.
Trong phần lớn năm 2024, sự tăng trưởng của DeFi chủ yếu dựa vào sự lan truyền văn hóa, các chương trình khuyến khích và khai thác thanh khoản. Những động thái gần đây như "kích hoạt lại phí" và "triển khai khuôn khổ mua lại" cho thấy ngành công nghiệp này đang cố gắng liên kết trực tiếp hơn giá trị token với hiệu suất kinh doanh.
Lấy Uniswap làm ví dụ. Kế hoạch đốt tới 100 triệu token UNI của Uniswap đã định nghĩa lại UNI từ một "tài sản quản trị" thuần túy thành một tài sản gần hơn với "chứng chỉ quyền kinh tế giao thức"—mặc dù nó thiếu sự bảo vệ pháp lý hoặc quyền phân phối dòng tiền của cổ phiếu.
Quy mô của các chương trình mua lại như vậy không nên bị đánh giá thấp. Nhà nghiên cứu BREAD của MegaETH Labs ước tính rằng, dựa trên mức phí hiện tại, Uniswap có thể tạo ra khoảng 38 triệu đô la công suất mua lại mỗi tháng. Số tiền này vượt quá tỷ lệ mua lại của Pump.fun nhưng thấp hơn quy mô mua lại hàng tháng của Hyperliquid là khoảng 95 triệu đô la. So sánh các đợt mua lại mã thông báo của Hyperliquid, Uniswap và Pump.fun (Nguồn: Bread) Cấu trúc cơ chế mô phỏng của Lido cho thấy rằng nó có thể hỗ trợ khoảng 10 triệu đô la mua lại hàng năm; các mã thông báo LDO được mua lại sẽ được ghép nối với wstETH và được thêm vào nhóm thanh khoản để tăng độ sâu giao dịch. Các giao thức khác cũng đang đẩy nhanh các sáng kiến tương tự: Jupiter phân bổ 50% doanh thu hoạt động của mình cho việc mua lại mã thông báo JUP; dYdX phân bổ một phần tư phí mạng của mình cho việc mua lại và các ưu đãi cho người xác thực; và Aave đang phát triển một kế hoạch cụ thể để đầu tư tới 50 triệu đô la hàng năm thông qua kho bạc của mình để thúc đẩy việc mua lại. Dữ liệu Keyrock cho thấy kể từ năm 2024, cổ tức của người nắm giữ token liên kết thu nhập đã tăng hơn năm lần. Chỉ riêng trong tháng 7 năm 2025, các giao thức đã chi hoặc phân bổ khoảng 800 triệu đô la cho việc mua lại và ưu đãi.
Doanh thu từ người nắm giữ giao thức DeFi (Nguồn: Keyrock)
Kết quả là, khoảng 64% doan
